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港乳業股迎來利好 新西蘭減產奶價有望回升

作者: 本站 來源: 本站 時間:2015年04月20日
  2015-02-10 10:00 來源:中國證券報作者:楊博
  受市場對奶價可能觸底回升的預期提振,香港市場乳業股近期表現強勢,包括現代牧業(01117.HK)、原生態牧業(01431.HK)、雅士利國際(01230.HK)等在內的多只股票近一周來的漲幅都達到兩位數。行業分析師預計,奶價繼續下跌空間有限,而奶價反彈將利好原奶生產商和垂直整合乳品商。
  奶價有望觸底回升
  在環球乳制品交易網本月初進行最近一次拍賣交易中,衡量招投標價格變化的環球乳制品交易指數(Global Dairy trade Index)大幅上漲9.4%,創下2013年4月以來最大漲幅。環球乳制品交易網是新西蘭恒天然公司創辦的乳制品跨境貿易拍賣平臺,每月舉辦兩次拍賣活動,銷售商來自美國、歐洲、印度和大洋洲。由于占據全球乳品交易1/3的份額,上述價格指數被視為全球乳業風向標。
  去年,環球乳制品交易指數曾大幅下跌50%,從2013年底的1466.2點降至739.3點的低位,創下2009年中以來的最低水平。不過自去年12月2日觸底以來,該指數迄今已經連續四次反彈,目前回升至866點。
  另據聯合國糧農組織2月5日發布的最新報告,1月全球乳制品價格環比下跌0.1%,盡管連續第11個月下跌,但跌幅較前一個月的4.8%顯著收窄。
  支撐乳品價格回升的重要因素來自于新西蘭的減產。作為全球最大乳制品出口國,新西蘭宣布由于遭遇嚴重干旱,該國乳制品可能減產。新西蘭最大乳制品企業恒天然也宣布受干旱氣候影響,預計2014-2015年產奶季的產奶量將比上年同期減少3.3%。
  輝立證券認為,干旱導致新西蘭乳制品減產,國際原奶價格開始趨于穩定,國內原奶價格的下行壓力也有望緩解。目前國際原奶價格處于每噸2400至2500美元的合理區間,預計繼續下跌的空間有限。
  中國內地市場方面,去年國際奶價暴跌,內地生鮮乳均價也從2013年的每公斤6元人民幣降至3.5元人民幣,一些地區甚至出現“倒奶”的現象。國元香港最新報告認為,目前平均奶價已接近散養戶養殖的盈虧平衡點,散養戶占我國養殖規模40%以上,若奶價繼續下跌,會導致散養戶持續退出市場,供應減少可能會引發新一輪的奶荒。為穩定奶價和提高奶農積極性,農業部之前發布了維護奶農利益的緊急通知,奶價進一步下跌空間有限,處于底部區域,預計下半年奶價會有所回升。
  乳業股近期走強
  因預期奶價將觸底回升,香港市場乳業板塊近期走強。過去一周,雅士利國際上漲14.23%,現代牧業上漲13.64%,原生態牧業上漲10.8%,合生元(01112.HK)上漲9.9%,輝山乳業(06863.HK)上漲8%,蒙牛乳業(02319.HK)上漲1.3%。今年以來,合生元累計上漲46.2%,居于板塊之首,其次是雅士利國際,上漲35.6%,現代牧業上漲24%,位居第三。
  行業分析師表示,奶價反彈有利于原奶生產商及垂直整合的乳品商,但分銷進口奶或乳制品的乳業股未必能從中受惠。港股乳業股中,原生態牧業和現代牧業都是原奶生產商,輝山乳業是奶牛養殖至奶制品營銷的垂直整合乳品公司,雅士利是乳制品分銷商,蒙牛乳業生產及銷售乳制品,合生元主要銷售高端嬰幼兒配方奶粉。
  但也有市場人士同時指出,國內乳制品市場庫存仍然高企,對忙于消化庫存的國內乳品企業而言,全球原料奶粉價格上漲暫時不會帶來太大影響。
  工銀國際研究報告認為,近期港股奶牛養殖板塊股價上升主要是市場情緒回升,而非基本面改善。此外恒天然的奶粉拍賣價格與國內原奶價格的關聯性不大,判斷奶價走勢更適宜的指標是進口量。中期看好現代牧業,因為公司有行業領先者優勢、強大的管理團隊及穩健的基本面,其次看好原生態牧業,因其估值便宜,但短期來看兩家公司股價過高。
  摩根士丹利分析師認為,經去年估值調整后,今年中國消費股股價有望回升,尤其是二、三季度盈利將趨向穩定。其中,乳業股回報可能會比較理想,看好伊利及蒙牛,因其產品組合升級,估值具有吸引力,利潤得到結構性改善。維持蒙牛“增持”評級,目標價由34.8港元上調至39港元。
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